Nas técnicas de avaliação de fluxo de caixa descontado (DCF), o valor do estoque é estimado com base no valor presente de alguma medida de fluxo de caixa. O fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE) é geralmente descrito como fluxos de caixa disponíveis para o detentor do patrimônio após pagamentos aos detentores da dívida e após permitir despesas para manter a base de ativos da empresa.

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)
Taxa de retorno necessária (r)
Taxa de crescimento do FCFE (g)

Express Scripts Holding Co., fluxo de caixa livre para patrimônio líquido (FCFE) previsão

US$ em milhares, exceto dados por ação

Ano	Valor	FCFE_t ou valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor presente em 14.11%
0¹	FCFE₀	5,552,600
1	FCFE₁	6,409,732	= 5,552,600 × (1 + 15.44%)	5,616,961
2	FCFE₂	7,209,402	= 6,409,732 × (1 + 12.48%)	5,536,335
3	FCFE₃	7,895,389	= 7,209,402 × (1 + 9.52%)	5,313,225
4	FCFE₄	8,412,888	= 7,895,389 × (1 + 6.55%)	4,961,253
5	FCFE₅	8,715,226	= 8,412,888 × (1 + 3.59%)	4,503,876
5	Valor terminal (TV₅)	85,820,480	= 8,715,226 × (1 + 3.59%) ÷ (14.11% – 3.59%)	44,350,519
Valor intrínseco das ações ordinárias Express Scripts				70,282,169

Valor intrínseco de Express Scripts ações ordinárias (por ação)				$124.64
Preço atual das ações				$96.97

Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2017-12-31).

¹ Ver Detalhes »

Disclaimer!
A avaliação é baseada em pressupostos padrão. Podem existir fatores específicos relevantes para o valor das ações e omitidos aqui. Nesse caso, o valor real do estoque pode diferir significativamente do estimado. Se você quiser usar o valor intrínseco estimado das ações no processo de tomada de decisão de investimento, faça-o por sua conta e risco.

Suposições
Taxa de retorno do LT Treasury Composite¹	R_F	4.65%
Taxa esperada de retorno da carteira de mercado²	E(R_M)	14.99%
Risco sistemático de Express Scripts ações ordinárias	β_ESRX	0.92

Taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Express Scripts³	r_ESRX	14.11%

¹ Média não ponderada dos rendimentos de oferta de todos os títulos do Tesouro dos EUA com cupom fixo em circulação, vencidos ou exigíveis em menos de 10 anos (proxy de taxa de retorno livre de risco).

² Ver Detalhes »

³ r_ESRX = R_F + β_ESRX [E(R_M) – R_F]
= 4.65% + 0.92 [14.99% – 4.65%]
= 14.11%

Taxa de crescimento do FCFE (g) implícita pelo modelo PRAT

Express Scripts Holding Co., modelo PRAT

	Média	31 de dez. de 2017	31 de dez. de 2016	31 de dez. de 2015	31 de dez. de 2014	31 de dez. de 2013
Dados financeiros selecionados (US$ em milhares)
Lucro líquido atribuível à Express Scripts		4,517,400)	3,404,400)	2,476,400)	2,007,600)	1,844,600)
Receitas		100,064,600)	100,287,500)	101,751,800)	100,887,100)	104,098,800)
Ativos totais		54,255,800)	51,744,900)	53,243,300)	53,798,900)	53,548,200)
Total do patrimônio líquido da Express Scripts		18,119,600)	16,236,000)	17,372,800)	20,054,200)	21,837,400)
Índices financeiros
Taxa de retenção¹		1.00	1.00	1.00	1.00	1.00
Índice de margem de lucro²		4.51%	3.39%	2.43%	1.99%	1.77%
Índice de giro do ativo³		1.84	1.94	1.91	1.88	1.94
Índice de alavancagem financeira⁴		2.99	3.19	3.06	2.68	2.45
Médias
Taxa de retenção	1.00
Índice de margem de lucro	2.82%
Índice de giro do ativo	1.90
Índice de alavancagem financeira	2.88

Taxa de crescimento do FCFE (g)⁵	15.44%

Com base em relatórios: 10-K (Data do relatório: 2017-12-31), 10-K (Data do relatório: 2016-12-31), 10-K (Data do relatório: 2015-12-31), 10-K (Data do relatório: 2014-12-31), 10-K (Data do relatório: 2013-12-31).

2017 Cálculos

¹ Empresa não paga dividendos

² Índice de margem de lucro = 100 × Lucro líquido atribuível à Express Scripts ÷ Receitas
= 100 × 4,517,400 ÷ 100,064,600
= 4.51%

³ Índice de giro do ativo = Receitas ÷ Ativos totais
= 100,064,600 ÷ 54,255,800
= 1.84

⁴ Índice de alavancagem financeira = Ativos totais ÷ Total do patrimônio líquido da Express Scripts
= 54,255,800 ÷ 18,119,600
= 2.99

⁵ g = Taxa de retenção × Índice de margem de lucro × Índice de giro do ativo × Índice de alavancagem financeira
= 1.00 × 2.82% × 1.90 × 2.88
= 15.44%

Taxa de crescimento do FCFE (g) implícita pelo modelo de estágio único

g = 100 × (Valor de mercado das ações₀ × r – FCFE₀) ÷ (Valor de mercado das ações₀ + FCFE₀)
= 100 × (54,677,504 × 14.11% – 5,552,600) ÷ (54,677,504 + 5,552,600)
= 3.59%

onde:
Valor de mercado das ações₀ = Valor de mercado atual de Express Scripts ações ordinárias (US$ em milhares)
FCFE₀ = no último ano, a Express Scripts libera fluxo de caixa para o patrimônio líquido (US$ em milhares)
r = taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Express Scripts

Previsão da taxa de crescimento do FCFE (g)

Express Scripts Holding Co., Modelo H

Ano	Valor	g_t
1	g₁	15.44%
2	g₂	12.48%
3	g₃	9.52%
4	g₄	6.55%
5 e seguintes	g₅	3.59%

onde:
g₁ está implícito no modelo PRAT
g₅ é implícito pelo modelo de estágio único
g₂, g₃ e g₄ são calculados usando interpolação linear entre g₁ e g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.59% – 15.44%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.48%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.59% – 15.44%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.52%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.59% – 15.44%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.55%

Express Scripts Holding Co. (NASDAQ:ESRX)

Valor presente do fluxo de caixa livre sobre o patrimônio líquido (FCFE)

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)

Taxa de retorno necessária (r)

Taxa de crescimento do FCFE (g)

Taxa de crescimento do FCFE (g) implícita pelo modelo PRAT

Taxa de crescimento do FCFE (g) implícita pelo modelo de estágio único

Previsão da taxa de crescimento do FCFE (g)