Valor presente do fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF)
Nas técnicas de avaliação de fluxo de caixa descontado (DCF), o valor do estoque é estimado com base no valor presente de alguma medida de fluxo de caixa. O fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) é geralmente descrito como fluxos de caixa após custos diretos e antes de quaisquer pagamentos a fornecedores de capital.
Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)
Celgene Corp., fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) previsão
US$ em milhões, exceto dados por ação
| Ano | Valor | FCFFt ou valor terminal (TVt) | Cálculo | Valor presente em 18.64% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFF0 | 5,411 | ||
| 1 | FCFF1 | 6,066 | = 5,411 × (1 + 12.09%) | 5,113 |
| 2 | FCFF2 | 6,803 | = 6,066 × (1 + 12.15%) | 4,833 |
| 3 | FCFF3 | 7,633 | = 6,803 × (1 + 12.21%) | 4,571 |
| 4 | FCFF4 | 8,569 | = 7,633 × (1 + 12.27%) | 4,325 |
| 5 | FCFF5 | 9,625 | = 8,569 × (1 + 12.32%) | 4,094 |
| 5 | Valor terminal (TV5) | 171,086 | = 9,625 × (1 + 12.32%) ÷ (18.64% – 12.32%) | 72,778 |
| Valor intrínseco do capital Celgene | 95,713 | |||
| Menos: Endividamento (valor justo) | 19,300 | |||
| Valor intrínseco das ações ordinárias Celgene | 76,413 | |||
| Valor intrínseco de Celgene ações ordinárias (por ação) | $107.36 | |||
| Preço atual das ações | $108.03 | |||
Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2018-12-31).
Disclaimer!
A avaliação é baseada em pressupostos padrão. Podem existir fatores específicos relevantes para o valor das ações e omitidos aqui. Nesse caso, o valor real do estoque pode diferir significativamente do estimado. Se você quiser usar o valor intrínseco estimado das ações no processo de tomada de decisão de investimento, faça-o por sua conta e risco.
Custo médio ponderado de capital (WACC)
Celgene Corp., custo de capital
| Valor1 | Peso | Taxa de retorno necessária2 | Cálculo | |
|---|---|---|---|---|
| Patrimônio líquido (valor justo) | 76,887 | 0.80 | 22.50% | |
| Endividamento (valor justo) | 19,300 | 0.20 | 3.28% | = 3.82% × (1 – 14.04%) |
Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2018-12-31).
1 US$ em milhões
Patrimônio líquido (valor justo) = Número de ações ordinárias em circulação × Preço atual das ações
= 711,714,480 × $108.03
= $76,886,515,274.40
Endividamento (valor justo). Ver Detalhes »
2 A taxa de retorno sobre o patrimônio líquido necessária é estimada usando CAPM. Ver Detalhes »
Taxa de retorno exigida da dívida. Ver Detalhes »
A taxa de retorno exigida da dívida é após os impostos.
Alíquota efetiva estimada (média) do imposto de renda
= (17.20% + 2.40% + 15.70% + 20.80% + 14.10%) ÷ 5
= 14.04%
WACC = 18.64%
Taxa de crescimento do FCFF (g)
Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo PRAT
Celgene Corp., modelo PRAT
Com base em relatórios: 10-K (Data do relatório: 2018-12-31), 10-K (Data do relatório: 2017-12-31), 10-K (Data do relatório: 2016-12-31), 10-K (Data do relatório: 2015-12-31), 10-K (Data do relatório: 2014-12-31).
2018 Cálculos
2 Despesa com juros, após impostos = Despesa com juros × (1 – EITR)
= 741 × (1 – 17.20%)
= 614
3 EBIT(1 – EITR)
= Lucro líquido + Despesa com juros, após impostos
= 4,046 + 614
= 4,660
4 RR = [EBIT(1 – EITR) – Despesas com juros (após impostos) e dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [4,660 – 614] ÷ 4,660
= 0.87
5 ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 4,660 ÷ 26,431
= 17.63%
6 g = RR × ROIC
= 0.87 × 13.92%
= 12.09%
Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo de estágio único
g = 100 × (Capital total, valor justo0 × WACC – FCFF0) ÷ (Capital total, valor justo0 + FCFF0)
= 100 × (96,187 × 18.64% – 5,411) ÷ (96,187 + 5,411)
= 12.32%
onde:
Capital total, valor justo0 = valor justo atual da dívida e do patrimônio líquido Celgene (US$ em milhões)
FCFF0 = no último ano, a Celgene liberou fluxo de caixa para a empresa (US$ em milhões)
WACC = custo médio ponderado do capital Celgene
Previsão da taxa de crescimento (g) do FCFF
Celgene Corp., Modelo H
| Ano | Valor | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 12.09% |
| 2 | g2 | 12.15% |
| 3 | g3 | 12.21% |
| 4 | g4 | 12.27% |
| 5 e seguintes | g5 | 12.32% |
onde:
g1 está implícito no modelo PRAT
g5 é implícito pelo modelo de estágio único
g2, g3 e g4 são calculados usando interpolação linear entre g1 e g5
Cálculos
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.15%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.21%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.09% + (12.32% – 12.09%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.27%