Nas técnicas de avaliação de fluxo de caixa descontado (DCF), o valor do estoque é estimado com base no valor presente de alguma medida de fluxo de caixa. O fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) é geralmente descrito como fluxos de caixa após custos diretos e antes de quaisquer pagamentos a fornecedores de capital.

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)
Custo médio ponderado de capital (WACC)
Taxa de crescimento do FCFF (g)

Air Products & Chemicals Inc., fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) previsão

US$ em milhares, exceto dados por ação

Ano	Valor	FCFF_t ou valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor presente em 14.12%
0¹	FCFF₀	822,429
1	FCFF₁	856,530	= 822,429 × (1 + 4.15%)	750,526
2	FCFF₂	910,545	= 856,530 × (1 + 6.31%)	699,113
3	FCFF₃	987,633	= 910,545 × (1 + 8.47%)	664,453
4	FCFF₄	1,092,580	= 987,633 × (1 + 10.63%)	644,088
5	FCFF₅	1,232,277	= 1,092,580 × (1 + 12.79%)	636,537
5	Valor terminal (TV₅)	103,875,916	= 1,232,277 × (1 + 12.79%) ÷ (14.12% – 12.79%)	53,657,424
Valor intrínseco do capital Air Products				57,052,140
Menos: Endividamento (valor justo)				8,286,100
Valor intrínseco das ações ordinárias Air Products				48,766,040

Valor intrínseco de Air Products ações ordinárias (por ação)				$220.30
Preço atual das ações				$275.75

Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2020-09-30).

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Disclaimer!
A avaliação é baseada em pressupostos padrão. Podem existir fatores específicos relevantes para o valor das ações e omitidos aqui. Nesse caso, o valor real do estoque pode diferir significativamente do estimado. Se você quiser usar o valor intrínseco estimado das ações no processo de tomada de decisão de investimento, faça-o por sua conta e risco.

Air Products & Chemicals Inc., custo de capital

	Valor¹	Peso	Taxa de retorno necessária²	Cálculo
Patrimônio líquido (valor justo)	61,041,305	0.88	15.83%
Endividamento (valor justo)	8,286,100	0.12	1.56%	= 1.98% × (1 – 21.05%)

Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2020-09-30).

¹ US$ em milhares

Patrimônio líquido (valor justo) = Número de ações ordinárias em circulação × Preço atual das ações
= 221,364,660 × $275.75
= $61,041,304,995.00

Endividamento (valor justo). Ver Detalhes »

² A taxa de retorno sobre o patrimônio líquido necessária é estimada usando CAPM. Ver Detalhes »

Taxa de retorno exigida da dívida. Ver Detalhes »

A taxa de retorno exigida da dívida é após os impostos.

Alíquota efetiva estimada (média) do imposto de renda
= (19.70% + 19.10% + 17.60% + 18.40% + 27.50% + 24.00%) ÷ 6
= 21.05%

WACC = 14.12%

Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo PRAT

Air Products & Chemicals Inc., modelo PRAT

	Média	30 de set. de 2020	30 de set. de 2019	30 de set. de 2018	30 de set. de 2017	30 de set. de 2016	30 de set. de 2015
Dados financeiros selecionados (US$ em milhares)
Despesa com juros		109,300)	137,000)	130,500)	120,600)	115,500)	103,500)
Resultado (prejuízo) de operações descontinuadas, líquido de impostos		(14,300)	—)	42,200)	1,866,000)	(884,200)	—)
Lucro líquido atribuível à Air Products		1,886,700)	1,760,000)	1,497,800)	3,000,400)	631,100)	1,277,900)

Alíquota efetiva do imposto de renda (EITR)¹		19.70%	19.10%	17.60%	18.40%	27.50%	24.00%

Despesa com juros, após impostos²		87,768)	110,833)	107,532)	98,410)	83,738)	78,660)
Mais: Dividendos sobre ações ordinárias		1,144,100)	1,008,300)	931,800)	808,500)	733,700)	687,900)
Despesas com juros (após impostos) e dividendos		1,231,868)	1,119,133)	1,039,332)	906,910)	817,438)	766,560)

EBIT(1 – EITR)³		1,988,768)	1,870,833)	1,563,132)	1,232,810)	1,599,038)	1,356,560)

Empréstimos de curto prazo		7,700)	58,200)	54,300)	144,000)	935,800)	1,494,300)
Parcela atual da dívida de longo prazo		470,000)	40,400)	406,600)	416,400)	371,300)	435,600)
Dívida de longo prazo, excluindo parcela corrente		7,132,900)	2,907,300)	2,967,400)	3,402,400)	4,918,100)	3,949,100)
Dívida de longo prazo, parte relacionada		297,200)	320,100)	384,300)	—)	—)	—)
Total do patrimônio líquido da Air Products		12,079,800)	11,053,600)	10,857,500)	10,086,200)	7,079,600)	7,249,000)
Capital total		19,987,600)	14,379,600)	14,670,100)	14,049,000)	13,304,800)	13,128,000)
Índices financeiros
Taxa de retenção (RR)⁴		0.38	0.40	0.34	0.26	0.49	0.43
Rácio de rendibilidade do capital investido (ROIC)⁵		9.95%	13.01%	10.66%	8.78%	12.02%	10.33%
Médias
RR	0.38
ROIC	10.79%

Taxa de crescimento do FCFF (g)⁶	4.15%

Com base em relatórios: 10-K (Data do relatório: 2020-09-30), 10-K (Data do relatório: 2019-09-30), 10-K (Data do relatório: 2018-09-30), 10-K (Data do relatório: 2017-09-30), 10-K (Data do relatório: 2016-09-30), 10-K (Data do relatório: 2015-09-30).

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2020 Cálculos

² Despesa com juros, após impostos = Despesa com juros × (1 – EITR)
= 109,300 × (1 – 19.70%)
= 87,768

³ EBIT(1 – EITR) = Lucro líquido atribuível à Air Products – Resultado (prejuízo) de operações descontinuadas, líquido de impostos + Despesa com juros, após impostos
= 1,886,700 – -14,300 + 87,768
= 1,988,768

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Despesas com juros (após impostos) e dividendos] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [1,988,768 – 1,231,868] ÷ 1,988,768
= 0.38

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Capital total
= 100 × 1,988,768 ÷ 19,987,600
= 9.95%

⁶ g = RR × ROIC
= 0.38 × 10.79%
= 4.15%

Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo de estágio único

g = 100 × (Capital total, valor justo₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Capital total, valor justo₀ + FCFF₀)
= 100 × (69,327,405 × 14.12% – 822,429) ÷ (69,327,405 + 822,429)
= 12.79%

onde:
Capital total, valor justo₀ = valor justo atual da dívida e do patrimônio líquido Air Products (US$ em milhares)
FCFF₀ = no último ano, a Air Products liberou fluxo de caixa para a empresa (US$ em milhares)
WACC = custo médio ponderado do capital Air Products

Previsão da taxa de crescimento (g) do FCFF

Air Products & Chemicals Inc., Modelo H

Ano	Valor	g_t
1	g₁	4.15%
2	g₂	6.31%
3	g₃	8.47%
4	g₄	10.63%
5 e seguintes	g₅	12.79%

onde:
g₁ está implícito no modelo PRAT
g₅ é implícito pelo modelo de estágio único
g₂, g₃ e g₄ são calculados usando interpolação linear entre g₁ e g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.31%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.47%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.15% + (12.79% – 4.15%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.63%

Air Products & Chemicals Inc. (NYSE:APD)

Valor presente do fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF)

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)

Custo médio ponderado de capital (WACC)

Taxa de crescimento do FCFF (g)

Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo PRAT

Taxa de crescimento do FCFF (g) implícita pelo modelo de estágio único

Previsão da taxa de crescimento (g) do FCFF