Nas técnicas de avaliação de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor do estoque é estimado com base no valor presente de alguma medida do fluxo de caixa. Os dividendos são a medida mais limpa e direta do fluxo de caixa, porque são claramente fluxos de caixa que vão diretamente para o investidor.

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)
Taxa de retorno necessária (r)
Taxa de crescimento dos dividendos (g)

Time Warner Inc., previsão de dividendos por ação (DPS)

EUA $

Ano	Valor	DPS_t ou valor terminal (TV_t)	Cálculo	Valor presente em 13.39%
0	DPS₀¹	1.61
1	DPS₁	1.78	= 1.61 × (1 + 10.47%)	1.57
2	DPS₂	1.97	= 1.78 × (1 + 10.72%)	1.53
3	DPS₃	2.19	= 1.97 × (1 + 10.97%)	1.50
4	DPS₄	2.43	= 2.19 × (1 + 11.23%)	1.47
5	DPS₅	2.71	= 2.43 × (1 + 11.48%)	1.45
5	Valor terminal (TV₅)	157.66	= 2.71 × (1 + 11.48%) ÷ (13.39% – 11.48%)	84.09
Valor intrínseco das ações ordinárias da Time Warner (por ação)				$91.61
Preço atual das ações				$93.67

Com base no relatório: 10-K (Data do relatório: 2017-12-31).

¹ DPS₀ = Soma dos dividendos do último ano por ação ordinária de Time Warner . Ver Detalhes »

Disclaimer!
A avaliação é baseada em pressupostos padrão. Podem existir fatores específicos relevantes para o valor das ações e omitidos aqui. Nesse caso, o valor real do estoque pode diferir significativamente do estimado. Se você quiser usar o valor intrínseco estimado das ações no processo de tomada de decisão de investimento, faça-o por sua conta e risco.

Suposições
Taxa de retorno do LT Treasury Composite¹	R_F	4.67%
Taxa esperada de retorno da carteira de mercado²	E(R_M)	13.79%
Risco sistemático de Time Warner ações ordinárias	β_TWX	0.96

Taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Time Warner³	r_TWX	13.39%

¹ Média não ponderada dos rendimentos de oferta de todos os títulos do Tesouro dos EUA com cupom fixo em circulação, vencidos ou exigíveis em menos de 10 anos (proxy de taxa de retorno livre de risco).

² Ver Detalhes »

³ r_TWX = R_F + β_TWX [E(R_M) – R_F]
= 4.67% + 0.96 [13.79% – 4.67%]
= 13.39%

Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita pelo modelo PRAT

Time Warner Inc., modelo PRAT

	Média	31 de dez. de 2017	31 de dez. de 2016	31 de dez. de 2015	31 de dez. de 2014	31 de dez. de 2013
Dados financeiros selecionados (US$ em milhões)
Dividendos em dinheiro		1,583)	1,269)	1,150)	1,109)	1,074)
Lucro líquido atribuível aos acionistas da Time Warner Inc.		5,247)	3,926)	3,833)	3,827)	3,691)
Receitas		31,271)	29,318)	28,118)	27,359)	29,795)
Ativos totais		69,209)	65,966)	63,848)	63,259)	67,994)
Patrimônio líquido da Total Time Warner Inc.		28,375)	24,335)	23,619)	24,476)	29,904)
Índices financeiros
Taxa de retenção¹		0.70	0.68	0.70	0.71	0.71
Índice de margem de lucro²		16.78%	13.39%	13.63%	13.99%	12.39%
Índice de giro do ativo³		0.45	0.44	0.44	0.43	0.44
Índice de alavancagem financeira⁴		2.44	2.71	2.70	2.58	2.27
Médias
Taxa de retenção	0.70
Índice de margem de lucro	13.35%
Índice de giro do ativo	0.44
Índice de alavancagem financeira	2.54

Taxa de crescimento dos dividendos (g)⁵	10.47%

Com base em relatórios: 10-K (Data do relatório: 2017-12-31), 10-K (Data do relatório: 2016-12-31), 10-K (Data do relatório: 2015-12-31), 10-K (Data do relatório: 2014-12-31), 10-K (Data do relatório: 2013-12-31).

2017 Cálculos

¹ Taxa de retenção = (Lucro líquido atribuível aos acionistas da Time Warner Inc. – Dividendos em dinheiro) ÷ Lucro líquido atribuível aos acionistas da Time Warner Inc.
= (5,247 – 1,583) ÷ 5,247
= 0.70

² Índice de margem de lucro = 100 × Lucro líquido atribuível aos acionistas da Time Warner Inc. ÷ Receitas
= 100 × 5,247 ÷ 31,271
= 16.78%

³ Índice de giro do ativo = Receitas ÷ Ativos totais
= 31,271 ÷ 69,209
= 0.45

⁴ Índice de alavancagem financeira = Ativos totais ÷ Patrimônio líquido da Total Time Warner Inc.
= 69,209 ÷ 28,375
= 2.44

⁵ g = Taxa de retenção × Índice de margem de lucro × Índice de giro do ativo × Índice de alavancagem financeira
= 0.70 × 13.35% × 0.44 × 2.54
= 10.47%

Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita no modelo de crescimento de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($93.67 × 13.39% – $1.61) ÷ ($93.67 + $1.61)
= 11.48%

onde:
P₀ = preço atual da ação ordinária de Time Warner
D₀ = soma dos dividendos do último ano por ação ordinária Time Warner
r = taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Time Warner

Previsão da taxa de crescimento dos dividendos (g)

Time Warner Inc., Modelo H

Ano	Valor	g_t
1	g₁	10.47%
2	g₂	10.72%
3	g₃	10.97%
4	g₄	11.23%
5 e seguintes	g₅	11.48%

onde:
g₁ está implícito no modelo PRAT
g₅ está implícito no modelo de crescimento de Gordon
g₂, g₃ e g₄ são calculados usando interpolação linear entre g₁ e g₅

Cálculos

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.72%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.97%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.23%

Time Warner Inc. (NYSE:TWX)

Modelo de desconto de dividendos (DDM)

Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)

Taxa de retorno necessária (r)

Taxa de crescimento dos dividendos (g)

Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita pelo modelo PRAT

Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita no modelo de crescimento de Gordon

Previsão da taxa de crescimento dos dividendos (g)