Modelo de desconto de dividendos (DDM)
Nas técnicas de avaliação de fluxo de caixa descontado (FCD), o valor do estoque é estimado com base no valor presente de alguma medida do fluxo de caixa. Os dividendos são a medida mais limpa e direta do fluxo de caixa, porque são claramente fluxos de caixa que vão diretamente para o investidor.
Valor intrínseco das ações (resumo da avaliação)
Royal Dutch Shell PLC, previsão de dividendos por ação (DPS)
EUA $
| Ano | Valor | DPSt ou valor terminal (TVt) | Cálculo | Valor presente em 15.33% |
|---|---|---|---|---|
| 0 | DPS01 | 3.72 | ||
| 1 | DPS1 | 3.93 | = 3.72 × (1 + 5.71%) | 3.41 |
| 2 | DPS2 | 4.18 | = 3.93 × (1 + 6.40%) | 3.15 |
| 3 | DPS3 | 4.48 | = 4.18 × (1 + 7.08%) | 2.92 |
| 4 | DPS4 | 4.83 | = 4.48 × (1 + 7.77%) | 2.73 |
| 5 | DPS5 | 5.24 | = 4.83 × (1 + 8.45%) | 2.57 |
| 5 | Valor terminal (TV5) | 82.57 | = 5.24 × (1 + 8.45%) ÷ (15.33% – 8.45%) | 40.47 |
| Valor intrínseco das ações ordinárias da Shell (por ação) | $55.24 | |||
| Preço atual das ações | $58.66 | |||
Com base no relatório: 20-F (Data do relatório: 2014-12-31).
1 DPS0 = Soma dos dividendos do último ano por ação ordinária de Shell . Ver Detalhes »
Disclaimer!
A avaliação é baseada em pressupostos padrão. Podem existir fatores específicos relevantes para o valor das ações e omitidos aqui. Nesse caso, o valor real do estoque pode diferir significativamente do estimado. Se você quiser usar o valor intrínseco estimado das ações no processo de tomada de decisão de investimento, faça-o por sua conta e risco.
Taxa de retorno necessária (r)
| Suposições | ||
| Taxa de retorno do LT Treasury Composite1 | RF | 4.72% |
| Taxa esperada de retorno da carteira de mercado2 | E(RM) | 13.44% |
| Risco sistemático de Shell ações ordinárias | βRDSA | 1.22 |
| Taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Shell3 | rRDSA | 15.33% |
1 Média não ponderada dos rendimentos de oferta de todos os títulos do Tesouro dos EUA com cupom fixo em circulação, vencidos ou exigíveis em menos de 10 anos (proxy de taxa de retorno livre de risco).
3 rRDSA = RF + βRDSA [E(RM) – RF]
= 4.72% + 1.22 [13.44% – 4.72%]
= 15.33%
Taxa de crescimento dos dividendos (g)
Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita pelo modelo PRAT
Royal Dutch Shell PLC, modelo PRAT
Com base em relatórios: 20-F (Data do relatório: 2014-12-31), 20-F (Data do relatório: 2013-12-31), 20-F (Data do relatório: 2012-12-31), 20-F (Data do relatório: 2011-12-31), 20-F (Data do relatório: 2010-12-31).
2014 Cálculos
1 Taxa de retenção = (Rendimentos atribuíveis aos accionistas da Royal Dutch Shell plc – Dividendos pagos) ÷ Rendimentos atribuíveis aos accionistas da Royal Dutch Shell plc
= (14,874 – 11,843) ÷ 14,874
= 0.20
2 Índice de margem de lucro = 100 × Rendimentos atribuíveis aos accionistas da Royal Dutch Shell plc ÷ Receita
= 100 × 14,874 ÷ 421,105
= 3.53%
3 Índice de giro do ativo = Receita ÷ Ativos totais
= 421,105 ÷ 353,116
= 1.19
4 Índice de alavancagem financeira = Ativos totais ÷ Patrimônio líquido atribuível aos acionistas da Royal Dutch Shell plc
= 353,116 ÷ 171,966
= 2.05
5 g = Taxa de retenção × Índice de margem de lucro × Índice de giro do ativo × Índice de alavancagem financeira
= 0.45 × 4.98% × 1.25 × 2.03
= 5.71%
Taxa de crescimento dos dividendos (g) implícita no modelo de crescimento de Gordon
g = 100 × (P0 × r – D0) ÷ (P0 + D0)
= 100 × ($58.66 × 15.33% – $3.72) ÷ ($58.66 + $3.72)
= 8.45%
onde:
P0 = preço atual da ação ordinária de Shell
D0 = soma dos dividendos do último ano por ação ordinária Shell
r = taxa de retorno necessária sobre as ações ordinárias da Shell
Previsão da taxa de crescimento dos dividendos (g)
Royal Dutch Shell PLC, modelo H
| Ano | Valor | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 5.71% |
| 2 | g2 | 6.40% |
| 3 | g3 | 7.08% |
| 4 | g4 | 7.77% |
| 5 e seguintes | g5 | 8.45% |
onde:
g1 está implícito no modelo PRAT
g5 está implícito no modelo de crescimento de Gordon
g2, g3 e g4 são calculados usando interpolação linear entre g1 e g5
Cálculos
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.71% + (8.45% – 5.71%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.40%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.71% + (8.45% – 5.71%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.08%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.71% + (8.45% – 5.71%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.77%